OpenAI پرداخت خریدهای خود از AMD را با سهام انجام میدهد؛ جزئیات و پیامدها
خبر کوتاه: پس از اعلام توسعه همکاری میان AMD و OpenAI، ابعاد غیرمعمول روش پرداخت این قرارداد سر و صدا ایجاد کرد؛ OpenAI برای خرید و استقرار ظرفیت محاسباتی از AMD از سهام این شرکت استفاده خواهد کرد. این توافق شامل همکاری فنی برای بهبود تراشههای Instinct (رقیب Nvidia) و خرید مجموعاً 6 گیگاوات ظرفیت محاسباتی در طول چند سال است که AMD ارزش آن را «میلیاردها دلار» اعلام کرده است.
چه مکانیزمی برقرار است؟ AMD به OpenAI اختیار خرید (warrants) واگذار کرده است که حداکثر معادل 160 میلیون سهم AMD میشود. این اختیارها به صورت تدریجی و بر اساس تحقق مجموعهای از اهداف (tranches) واگذار میشوند؛ مهمترین شرطها، افزایش قیمت سهام AMD است و آخرین بسته مشروط به رسیدن قیمت هر سهم AMD به حدود 600 دلار است—براساس اطلاعیه AMD، این سطح معادل نزدیکشدن به ارزش بازار حدود 1 تریلیون دلار است. پیش از انتشار خبر، سهام AMD در حدود 165 دلار معامله میشد و پس از خبر تا پایان معاملات همان روز به حدود 214 دلار جهش کرد.
اگر همهچیز مطابق برنامه پیش رود چه میشود؟ فرض نظری این است که اگر قیمت سهام به سطوح تعیینشده برسد، همه تعهدات OpenAI محقق شود و OpenAI نیز سهام را تا پایان نگه دارد، ارزش سهام تخصیصیافته میتواند تا حدود 100 میلیارد دلار باشد. تحلیلگر UBS، Timothy Arcuri، در یادداشتی به این سناریو اشاره کرده است. اما او و بسیاری از تحلیلگران معتقدند سناریوی محتملتر این است که OpenAI بخشی از سهام را در مسیر تحقق توافق بفروشد تا هزینه خریدهای خود را تأمین کند؛ به عبارت دیگر، این ساختار در عمل راهی برای AMD است تا این مشتری بزرگ را از طریق تأمین مالی تا حدودی پوشش دهد.
مزایا برای AMD و ریسکها برای بازار
– اعتبار فنی: مهمترین دستاورد برای AMD، دریافت «تأیید» اجرای بارهای کاری OpenAI روی GPUهای Instinct است؛ این مهر تأیید میتواند راه را برای فروش به ارائهدهندگان ابری گستردهتر و مشتریان بزرگتر هموار کند. UBS تخمین زده که AMD میتواند تا حدود 30٪ سهم بازار در برخی بخشهای ساخت دیتاسنترهای نسل جدید کسب کند.
– ریسک وابسته به سهام: اما این طرح کاملاً مبتنی بر عملکرد بازار سهام است؛ اگر قیمت سهام به اندازه کافی رشد نکند، بخشی از اختیارها ممکن است اصلاً واگذار نشوند. همچنین فروش احتمالی سهام توسط OpenAI میتواند فشار عرضه بر قیمت را افزایش دهد.
– تأثیر بر سرمایهگذاران: در این ساختار، در نهایت خریداران خرد و مؤسسات سرمایهگذاری هستند که با افزایش قیمت سهام (در صورت وقوع) عملاً بخشی از هزینه خریدهای OpenAI را تأمین میکنند. بنابراین، این معامله ترکیبی از بازاریابی فنی و ابزار مالی برای جذب مشتری بزرگ است.
مقایسه با Nvidia و نتیجهگیری
نکته مقایسهای مهم این است که چندی پیش Nvidia نیز با سرمایهگذاریهای گسترده نقش مشابهی در تأمین مالی تحولات اکوسیستم هوش مصنوعی ایفا کرده است؛ تفاوت اینجاست که سرمایهگذاریهای Nvidia به او سهمی در رشد OpenAI میدهد، در حالی که سازوکار AMD پرداخت را به OpenAI واگذار میکند. از سوی دیگر، برای AMD این توافق احتمالاً یک فرصت استراتژیک برای ورود عمیق به پروژههای عظیم ساخت دیتاسنترهای نسل بعدی محسوب میشود، هرچند ممکن است از منظر مالی «ارزشگذاری» کمجذابتری نسبت به رقبا داشته باشد.
خلاصه: ساختار پرداخت OpenAI با استفاده از اختیار سهام AMD، ترکیبی از ریسک بازار و فرصت رشد کسبوکار برای AMD ایجاد میکند؛ اگر قیمت سهام بالا برود و تعامل فنی موفقیتآمیز باشد، AMD میتواند سهم بازار قابلتوجهی در تامین زیرساختهای هوش مصنوعی به دست آورد، اما تحقق این سناریو به عوامل متعددی از جمله نوسانات بازار سهام و تصمیمات فروش OpenAI بستگی دارد.