آمازون با گزارش نتایج بهتر از انتظار در فصل دوم، بار دیگر چشم سرمایهگذاران را خیره کرد؛ رشد فروش خالص 20 درصد و رشد چشمگیر درآمد ابری باعث شد سهام این شرکت در معاملات پس از ساعات رسمی نزدیک به 10 درصد جهش کند. اما نکته مهمتر از جهش کوتاهمدت قیمت سهام، تصمیم آمازون برای افزایش بیوقفه سرمایهگذاری در زیرساختها است که نشان میدهد این شرکت شرط بزرگی روی آینده هوش مصنوعی و رایانش ابری بسته است.
درآمد و سرمایهگذاری: تصویر کلی
– فروش خالص آمازون در فصل دوم رشد 20 درصدی را ثبت کرد و سرویسهای ابری (AWS) با رشد 37 درصد نسبت به سال گذشته، به رقمی حدود 42 میلیارد دلار رسیدند. این رشد درآمدی، اصلیترین عامل توجیهکننده سختگیری کمتر بازار نسبت به هزینههای سنگین شرکت است.
– آمازون برای سال مالی منتهی به 30 ژوئن، 173 میلیارد دلار در قلم «ملک، ماشینآلات و تجهیزات» سرمایهگذاری کرده است؛ رقمی که شامل خرید GPUها، توربینهای گاز طبیعی، و زمین برای ساخت مراکز داده میشود و نسبت به سال قبل (107.65 میلیارد دلار) افزایش چشمگیری داشته است.
– این شرکت همچنین پیشبینی هزینههای سرمایهای (CapEx) سال 2026 را از 200 میلیارد دلار به 220 میلیارد دلار ارتقا داد و برای پوشش بخشی از هزینهها به سمت ذخایر نقدی خود نیز دست برده است؛ بهطوریکه پایان فصل جاری شاهد کاهش 7.6 میلیارد دلاری نقدینگی نسبت به 12 ماه قبل و ثبت اولین دوره جریان نقدی آزاد منفی در سال بودیم.
چرایی پذیرش هزینهها توسط سرمایهگذاران
در شرایط عادی، افزایش سریع هزینهها میتواند برای سرمایهگذاران نگرانکننده باشد؛ اما دو عامل موجب حُسن ظن بازار نسبت به آمازون شد:
1) رشد قوی درآمد AWS که نشان میدهد تقاضا برای ظرفیت ابری در حال افزایش است و با وجود فاصله زمانی چندساله بین شروع ساخت مراکز داده و عرضه ظرفیت نهایی، روند تقاضا و عرضه بهصورت همراستا پیش میرود.
2) سرمایهگذاری همزمان در نرمافزار و سختافزار اختصاصی: آمازون تنها به ساخت مراکز داده متکی نیست؛ این شرکت روی توسعه تراشههای اختصاصی مثل Trainium (TPU) و پردازندههای مبتنی بر Arm از خانواده Graviton نیز سرمایهگذاری میکند. این پروژهها گرچه لزوماً در ارقام CapEx منعکس نمیشوند، اما میتوانند بهطور معنیداری حاشیه سود سرویس ابری را بهبود دهند.
دیدگاه مدیرعامل و روند بازار
اندی جاسی، مدیرعامل آمازون، در تماس درباره درآمد فصل دوم اشاره کرده است که مسیر سودآوری کسبوکارهای هوش مصنوعی میتواند شباهت زیادی به مسیر کسبوکار اصلی آمازون داشته باشد و سرویسهایی مانند AWS و Amazon Bedrock میتوانند بدون داشتن یک مدل مرزی واحد، کسبوکار موفق و سودآوری ایجاد کنند. این دیدگاه تاکید میکند که در جهان هوش مصنوعی، چندین مدل و راهکار همزمان میتوانند بازار را شکل دهند؛ نه یک مدل واحد.
مقایسه با رقبا و ریسکهای ساختاری
الگوی مشابهی پس از گزارش درآمدهای فصلانه در شرکتهایی مانند مایکروسافت و گوگل نیز دیده شد؛ هر دو شرکت گزارش رشد درآمد ابری داده و سهام آنها نیز واکنش مثبت نشان داد. در مقابل، شرکتهایی که هزینههای سرمایهای بالا دارند ولی منبع درآمد مشخص و قوی برای پوشش آن ندارند — مثل متا — با شک و تردید بازار مواجه شدند؛ متا پس از گزارش درآمدهای اخیر با کاهش حدود 8 درصدی قیمت سهام مواجه شد که تمرکز سرمایهگذاران بر کسری جریان نقدی و ادامه هزینهها بود.
پیامدهای اقتصادی برای زیربخشهای هوش مصنوعی
تکلیف کلی بازار هوش مصنوعی تا حد زیادی به این سوال بازمیگردد که آیا تقاضای کافی برای توجیه این سرمایهگذاریهای عظیم وجود دارد یا خیر (آنچه در گزارش تحت عنوان «سوال 3 تریلیون دلاری دیوید کان» مطرح شد). میزبانان ابری مانند AWS در نقش واسط دریافت درآمد میشوند، اما درآمد آنها در نهایت به رفتار هزینهای آزمایشگاهها و مشتریان هوش مصنوعی بستگی دارد. مثال بارز، شرکتهایی مانند Anthropic است که بخش بزرگی از بدهی ابریشان مستقیماً به سرویسدهندگان ابری پرداخت میشود؛ اگر مصرف و پرداخت برای مدلهای بزرگ و خدمات مرتبط پایدار نباشد، درآمد میزبانی ابری نیز آسیبپذیر خواهد بود.
جمعبندی
آمازون هماکنون با ترکیبی از رشد قوی درآمد ابری و سرمایهگذاریهای عظیم زیرساختی، توجه بازار را جلب کرده است؛ اما این استراتژی همراه با ریسکهای بلندمدت است که به شکلگیری تقاضای پایدار برای خدمات هوش مصنوعی بستگی دارد. در کوتاهمدت، رشد AWS بهعنوان اهرمی برای توجیه هزینهها عمل میکند، اما افق بلندمدت نشان خواهد داد که آیا ساختار تقاضا بهاندازهای قدرتمند است که بتواند این سرمایهگذاری سنگین را پشتیبانی کند یا خیر.